SKG按摩仪的母公司想得太美了
发布日期： 2025-12-26 | 作者：正在直播斯诺克英锦赛
2025年12月17日，网红按摩仪品牌SKG的母公司未来穿戴健康科技股份有限公司向港交所递交了上市申请，这已经是第三次了。
2022年申请创业板，2023年7月撤回；2024年转向北交所，2025年8月又终止辅导。两次失败后，此公司决定去香港试试。
招股书里藏着一组很有意思的数据:2024年全年营收10.45亿元，和上一年几乎一样。但公司在报告期内累计给股东分了2.8亿元现金，占同期净利润的74%。
光是2025年前9个月就分掉了近2亿元，比当期赚的钱还多。与此同时，银行借贷从不到1亿翻倍到超过2亿。
回头看SKG的发家史，时机确实踩得准。2016年未来穿戴推出第一款颈椎按摩仪的时候，低头族这个词刚开始流行，办公室白领们整天对着电脑，肩颈酸痛成了普遍困扰。
SKG的产品小巧能随身带，价格几百块，正好切中了年轻人一边熬夜一边养生的心态。高峰期，这款产品一年能卖300多万台，几乎成了工位标配。
不过，这股热乎劲始终有限。依据招股书披露的数据，2025年前三季度公司总营收8.78亿元，同比增长16%。
数字看着还行，但仔细拆开就会察觉缺陷:占营收大头的智能舒缓穿戴设备只卖了6.3亿元，同比涨幅仅有0.2%，几乎是原地踏步。
更麻烦的是，其中最核心的肩颈按摩仪收入3.85亿元，反而比去年同期少了1.85%。这个曾经撑起整个公司的明星产品，如今反倒在拖后腿。
公司显然也意识到了这样的一个问题，曾经把希望寄托在腰部按摩仪上，想培养一个新的增长点。
从数据看，2025年前三季度这块业务收入1.53亿元，同比涨了3.33%，似乎有起色。但考虑到2024年这样的产品跌了18%，现在这点增长只是从坑里往上爬了一小步。况且它的体量只有肩颈产品的40%，短期内根本扛不起大梁。
有意思的是，真正在迅速增加的反而是健身恢复设备，前三季度卖了近2亿，同比翻了一倍多。这从侧面说明，公司最拿手的按摩仪业务需要加强，还好有其他品类来撑场面。
根据弗若斯特沙利文的资料，全球智能舒缓穿戴设备市场的竞争模式相对分散，行业集中度不高，且竞争相当激烈。
最根本在于，消费者的新鲜劲过去之后，开始认真追问一个问题:这玩意儿到底有没有用?
产品卖不动已经够让人操心了，但翻开财务数据，外界更想不通的是未来穿戴的钱到底怎么花的。
招股书显示，从2022年到2025年9月，未来穿戴累计给股东分了2.8亿元。其中2025年前9个月动作尤其大，一口气分掉1.994亿元，分红比例达到187%——也就是说分出去的钱比当期赚的还多。
按股权结构来算，创始人刘杰和妻子徐思英合计持股超过85%，这笔钱大部分最终进了他们自己的账户。
与此同时，未来穿戴的银行借贷却在快速攀升。2022年底是0.94亿元，到2025年9月底变成了2.04亿元，三年不到翻了一倍多。借款用途写得很清楚：补充运用资金。把这两件事放在一起看，逻辑就很清晰了。
在研发投入上，公司对外一直强调要加大力度，但实际数据走的是相反方向。研发费用占营收的比重从2022年的9.1%一路降到2025年9月的6.6%，持续缩水。
相比之下，同期销售费用占比高达22.6%，是研发支出的3.4倍。这些钱主要砸在了营销上:SKG先后签了王一博、杨洋、张凌赫做代言人，赞助《乘风破浪的姐姐》等热门综艺，2024年还请来马斯克的母亲梅耶·马斯克当全球健康大使。
声势确实造出来了，可广告打得再响，不如用户的口碑和自发宣传。用户用户购买这类增添生活舒适度的产品后，迟早会用脚投票。